·钨矿核心品类报价：当前钨矿相关品类价格处于高位运行状态，具体报价如下：钨精矿价格为52万元/标吨，APT价格达76万元/吨；纯钨（钨粉）价格为220-225万元/吨，此前曾处于1200-1250元/公斤（即120-125万元/吨）区间，均刷新历史最高价。行业内有调侃称，自2025年4月起，钨的价格“每天都是最低价也是最高价”：所谓“最低价”是指当日买入后价格持续上涨，后续都会盈利；所谓“最高价”是指每日价格几乎都创下历史新高。当前的钨价不仅是历史最高价，相较于后续价格也可能成为新的“最低价”，直观反映出钨价持续攀升的强劲趋势。

　　·供应端偏紧现状：钨价持续上行的核心支撑在于供需矛盾，其中供应端整体偏紧。具体来看：a. 原生钨精矿方面，2025年1-11月全国产量为12.204万标吨，同比下降2.92%（约3%），产量呈同比下滑趋势；b. 再生钨原料方面，在钨精矿价格处于30多万、40多万区间时，市场几乎所有废料库存已消耗完毕，因此从该价格区间到当前阶段，再生钨原料供应始终偏紧；c. 综合原生与再生钨原料的供应情况，前者同比下滑、后者持续偏紧，共同构成了钨原料总体供应偏紧的格局，与需求端增长态势形成反差，为钨价上行提供了关键支撑。

　　·需求端增长态势：需求端持续增长，与供应端偏紧格局形成反差，进一步推动钨价上行。具体来看：a. 近5年全球钨消费年增幅维持在1.5%-1.6%，全球年钨金属消费量约为11.5万-12万吨；b. 2025年受新能源、核能、航天航空等高科技领域对高温零部件的应用需求增加，钨消费增长趋势较前几年更为显著；c. 预计2025年钨消费增长将超过2%，需求扩张与供应偏紧加剧了供需矛盾，推动钨价上行。

　　·政策与事件触发节点：2月4日相关文件实施管控后，国外钨价开始上涨，成为拉动国内钨价上涨的首个触点，当时钨精矿价格为14万元/吨。到5月份，国外钨品价格比国内高出4万元/吨，内外价差催生走私风险，因此召开打击走私会议，不当出口走私及废物走私进口均受到打击，废物走私进口量随之下降。5月4日，国土资源部下达钨矿配额，较2025年减少4000吨，业界将此解读为源头管控信号，但实际上配额减少的核心原因是2024年配额未完成，并非源头管控收紧，不过该信号仍对市场预期产生了影响，叠加供需差的大环境，为钨价上涨提供了温床。

　　·市场与预期辅助因素：钨矿砂利润空间可观，即使价格在15-16万元/吨时，仍有20%-30%的利润，矿山因此惜售，进一步推高钨价。同时，社会资金因看好钨作为战略金属的价格预期，在价格十几万元时入场囤货。此外，军备竞赛预期提升了市场对钨消费增长的预期，欧盟、英国、日本均提出发展国防工业，市场认为这会增加钨的消费与储备，即便相关动作尚未落地，也大幅推高了消费预期。国内前五名钨企（中钨高新、厦门钨业、洛钼集团、方圆钨业、江钨集团）的原生钨精矿产量占全国近一半，钨精矿价格上涨对其利润支撑显著，当钨精矿价格达52万元/吨时，部分矿山每吨利润可达30-40万元，其中中钨高新年产量2.5万吨、厦门钨业1.2万吨、洛钼集团约1.2万吨、方圆钨业4000吨、江钨集团9000吨，头部企业乐见价格上涨，进一步助力钨精矿从14万元/吨攀升至52万元/吨，涨幅超200%。

　　·国内供应无明显增量：a. 原生钨矿方面，国内受国家钨采矿证管控，2006年、2022年、2026年均无新钨矿投产，仅少量小型技改钨矿可能投产但产量极低，每月最多增加两三百吨；中钨高新旗下的技改项目2026年无法完成，预计2027年投产，投产后月增300吨标吨，整体原生矿供应无明显增量。

　　b. 再生钨原料方面，若国家不放开废物进口缺口，海外废物无法流入国内；且2026年国内废物库存已基本耗尽，有废物的企业因高价位已将库存全部出售，后续难以从库存获取供应。

　　c. 废石尾砂提钨方面，国家2025年12月底发文管控，无矿山的选厂申请该业务的程序极为严格，几乎难以获批，2026年该渠道产量不容乐观。

　　·国外供应小幅增量：a. 哈萨克斯坦巴库塔钨矿是海外主要新增产能来源，该矿2025年对华发运五六千吨标吨，产量达6000-7000吨标吨；2026年处于试生产阶段，预计产量1万标吨，新增3-4千吨标吨，虽有传言其可能在当地建APD工厂就地消费，但工厂无法短期内建成，2026年大部分钨精矿仍将发往中国。

　　b. 越南、韩国、澳大利亚、加拿大等国五六年前即计划扩能，但实际产量增加有限，即便2026年恢复正常生产，新增产量也极少。

　　c. 预计2026年海外钨精矿总增量不超1万吨，月均新增七八百吨，整体国外供应仅小幅增加。

　　·供需平衡态势分析：无需指望钨消费增量与GDP增量持平，但消费增量可确保在2%以上；参考全球12万吨的钨金属消耗规模，2%的增量对应近3000吨金属量。供应端来看，国外钨供应预计会增加大几千吨，综合供需增量的匹配关系，得出2026年钨市场供需将趋于相对平衡的核心判断，不过供应会略有压力，整体不会出现太大缺口。

　　·价格走势与制约因素：2026年钨价将维持在相对高位波动，既不会大幅下滑，也难以出现漫无节制的上涨。制约钨价上涨的核心因素有两方面：a.替代效应，当前钨价远高于钼，部分领域开始用钼替代钨；同时普通制造业中，或用含钨8%的高速钢替代含钨80%的硬质合金，从性价比角度压缩钨的需求；b.废物利用的缓解作用，钨价高位将推动废物利用技术与回收率提升，若中国进一步管控钨品出口，国外会加大废物利用力度以减少对原生钨精矿的依赖，缓解供应紧张，进而抑制钨价大幅上涨。

　　·全产业链利润变化：钨精矿涨价背景下，全产业链各环节利润未受损，反而向好。上游钨精矿企业利润100%上升；中游APT/钨粉环节，2026年利润率从此前普遍的1%-2%提升至4%-5%以上；下游硬质合金刀具企业利润也保持增长，未受上游涨价冲击。

　　下游企业具备消化涨价压力的能力，核心逻辑包括：a. 进口替代空间充足，进口刀片价格为国产的5-8倍，若国产刀具质量过硬，可通过进口替代获取充足利润空间；b. 高端制造领域中，刀片成本占生产企业总成本的份额相对较小，只要产品质量达标，下游客户能够接受价格上涨；c. 低端领域虽受成本影响相对较大，但市场占比低，石油钻塔等领域成本影响也较小，整体成本传导顺畅。

　　·采购模式与账期变化：钨精矿供应端，中国前五大头部企业占全国钨精矿产量的一半，这部分产能因企业自身需求缺口大而不对外流通；以兆源物业、东吴高新、厦门钨业为例，三家企业自身钨精矿产量均无法覆盖自身生产需求。供应结构上，75%的钨精矿由矿山直供企业，仅25%通过贸易商流通至生产企业。采购方面，刀具企业不直接采购钨精矿，多以碳化钨为原料。2025年涨价前，中游碳化钨企业给刀具企业的账期为2-3个月且收承兑；涨价后账期大幅缩短，甚至要求预付款，还需先结清旧账再谈新合作。此次涨价中，钨矿山及中游钨粉企业受益显著，利润率提升且回款改善；刀具企业虽阶段性被动，但部分企业利润率较2025年更优，长期理顺上下游关系后仍有利润空间。

　　·全产业链库存水平：当前钨产业链各环节库存处于低位：贸易商与矿山库存几乎接近0，核心原因在于当前钨金块价格处于52-54万/吨区间，贸易商多采取背靠背操作，90%-95%的贸易商采购钨精矿时均已锁定下家（如APD工厂、真空粉厂等），不会囤货赌涨价，此前行业曾出现钨价从60多万/吨暴跌至7万/吨的情况，贸易商不愿冒此风险；矿山钨矿砂成本仅13-14万/吨，每吨利润可达30-40万，无需为多赚几万利润承担价格下跌风险，基本当月产出当月销售。中游加工企业维持1个月左右的库存，甚至计划缩短库存周期，因资金压力大幅上升，有企业年初4亿周转资金到2026年1月仍需10亿仍不足，担忧价格下跌导致库存贬值。刀具厂商及经销商的低价库存已基本消化完毕，此前低价阶段经销商囤有的大量刀片，在本轮价格上涨中已消耗，期间还曾出现钨粉价格高于刀具价格的倒挂情况，有少量经销商将低价库存刀片卖回用于制作钨粉。

　　·配额制度与产能制约：2026年钨矿肯定仍实施配额控制，不会放开，但是否向社会公布总产量尚不明确，目前未得到进一步信息，配额大概率直接下发至矿山，未取消配额单。2025年第二次配额直接发给企业，依据企业2024年完成情况及上半年报表补充次年配额，未完成任务的企业配额会被减少。矿山产能难以随价格上涨扩张，存在政策与技术双重制约：a.政策层面，中国钨矿源头管控严格，不轻易甚至不会批准新采矿证；扩能技改需经省工信部门审批，要求年处理矿石量30万吨以上、钨矿砂储量1万吨以上，且审批流程漫长，新增产量难度极大；b.技术与开采条件层面，钨矿产量与价格正相关性较弱，矿山通常在2025年10月就已编好2026年生产计划，明确开采量、地点等，采矿顺序、矿体赋存条件、三级矿量平衡等因素导致产量难以随意调整；即便价格上涨，寻找高品位矿脉可能需打1000-1500米深的钻井，耗时半年，等完成后价格可能回落，因此产量不会轻易受价格大幅影响。

　　·需求增速与驱动领域：2026年钨供需平衡的判断，是基于需求增速2.5%的假设。该增速预期主要源于欧洲消费规模将扩大，同时国外钨库存近年消耗较多，存在补储备需求。2025年及2026年，新能源与军工是钨需求的核心贡献板块。此外，俄乌战争持续多年，相关物资消耗量大，对全球国防工业钨需求形成推动。从历史行情来看，钨价长期处于1万-2万元区间，甚至低于1万元，当前已进入10万元时代，这种行情在行业数十年发展中较为罕见。

　　·历史行情与市场逻辑：a. 钨价阶段走势：2024年初钨价为2万多/吨，2024年12月涨至3.9-4万/吨，2025年5月进一步攀升至12.5万/吨，仅5个月涨幅显著，自此2025年开始中国钨精矿价格站上10万元时代。2025年至2044年（除2025年外），钨价基本以10万元/吨为中轴线%区间内小幅波动，走势相对稳定，而2025年钨价波动幅度达200%，属于大幅波动；

　　b. 历史行情对比与下游竞争：2002年左右也曾出现类似行情，当时APT价格为4万多/吨，钨棒材售价达40万/吨，后续钨精矿涨至10万/吨时，棒材价格未变，相关企业得以长期享受红利；目前钨棒材年产能提升至1-2万吨，市场竞争加剧，价格和利润随之下降；

　　c. 市场规律与炒作案例：钨价上涨后，下游刀具企业虽初期会，但最终会将成本向下游传导。行业外资本炒作钨价终将失败，某企业集资50亿收购APT，APT价格从19万/吨跌至13万/吨，企业最终爆雷，说明行业发展需尊重市场规律，炒作行为无法改变市场走势。

　　·利润提升核心原因：利润改善的最关键核心原因是原料供应偏紧。当APP供应偏紧时，有采购APP需求的主体需支付更高价格才能获取，这使得生产APD的企业掌握了谈判主动权，进而推动其利润率提升。不仅APD领域如此，污水领域的利润率提升，根本原因同样是原料供应偏紧。原料供应偏紧的市场格局下，生产企业拥有更强的谈判砝码，能够凭借这一优势提升自身利润率，这是相关领域利润率改善的核心驱动逻辑。

　　[我想静静][我想静静]这分析别逗了，钨是类似稀土的稀缺又不可替代资源，钨本身特性具备不可替代性，耐高温耐磨最强的金属，质量也是接近黄金，最关键的是储量太低，按照现在的采储比二三十年后钨都没有了，你告诉我钨价会推到20万以下？国家不愿意，钨矿企业不愿意，就你愿意这个价卖，你得有钨卖。

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　　北京嫣然天使儿童医院新院址消息一出，引发网友关心。此前一山东企业在社交平台称，愿为嫣然医院提供部分免费场地，场地就位于朝阳区八里桥公园内，且曾作为医院运营，有相关设备设施。

　　在“给李亚鹏捐款”的热潮持续数日后，处于事件中心的嫣然天使基金对外作出正式回应。1月20日，嫣然天使基金官方微博发文：“感恩大家。近期我们收到了大家的大量捐款，我们将珍惜并妥善将大家的善款持续用于唇腭裂患者的医疗救助项目。

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　　云南省公安厅情报指挥中心合成作战支队支队长袁满荣接受纪律审查和监察调查

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